股神巴菲特旗下投資公司波克夏公告去年第四季持股明細，重砍臺積電5176萬股、減持幅度高達86.19％，套現(xiàn)約35億美元，受到此一利空消息面影響，臺積電15日股價重跌逾3.67％。這筆短線交易，波克夏并沒有嘗到太多甜頭，但股神短線操作的背后凸顯三大意義，對投資人、臺股及半導體產(chǎn)業(yè)有長遠的影響，值得重視。

波克夏公司去年11月間公告，第三季砸下逾41億美元大幅加碼臺積電，一舉躍升為臺積電前五大股東，但僅持股一季，第四季就反手大賣，一反以往長期持有操作，也對臺積電股價產(chǎn)生壓力。外界解讀不一，大多認為股神不看好臺積電長期營運，眾說紛紜。

巴菲特一向以價值型投資操作理論著稱，要了解股神旗下公司大賣臺積電的真正原因，要從巴菲特的投資哲學做解析。其實，價值型投資的真諦不是持股時間的長短，而是長期持有具生產(chǎn)力的股票。此外，價值型投資著重安全邊際及持股配置二大要素，當外在環(huán)境開始改變，都是成為股神出脫臺積電的重要關(guān)鍵。

首先，價值型投資著重安全邊際（Margin of Safety)，簡單來說，真正的價值型投資就是找出股價與內(nèi)含價值出現(xiàn)利差的好股票。當一家好公司內(nèi)含價值大于股價，且差價持續(xù)擴大時，就具有投資價值，反之當差價縮小，就應該出脫持股，與持股時間長短無關(guān)。

股神對科技股的景氣掌握不佳，以往操作IBM及惠普的績效也不理想。這次波克夏承接臺積電的成本，若以臺積電去年第三季均價485元（新臺幣，下同），第四季均價約442元計算，賬面上不容易獲利，但以美股ADR價量交易分析，應屬小幅獲利退場，只不過波克夏本次減碼的幅度太大，預料短期內(nèi)也不會再加碼臺積電。

波克夏去年第三季買進6006萬股臺積電ADR之后，馬上迎來臺積電第三季法說會（2022/10/13）宣布下調(diào)資本支出約360億美元，當時市場一片看淡晶圓代工景氣及獲利水平。投資界人士分析，波克夏因此調(diào)降臺積電內(nèi)含價值，外界推估，此為股神在第四季反手大賣臺積電的原因之一。

此外，價值型投資著重持股配置，按波克夏13F報告看出，去年第三季及第四季的基金規(guī)模持續(xù)成長，分別達2960億美元及2990億美元。但波克夏上季套利操作意味濃厚，推估與蘋果持股市值大減73億元，基金似有現(xiàn)金贖回壓力有關(guān)。此外，股神亦同步調(diào)整傳產(chǎn)及科技股的投資配置，顯然除了蘋果及比亞迪之外，對科技股的掌握仍有一些落差。

波克夏去年第四季蘋果增持0.04％，持股比率拉高至38.9％，并買進建材股LP Building Solutions（LPX）及派拉蒙（PARA）、卻賣出四大標的，除了臺積電套現(xiàn)35億美元，美國合眾銀行（USB）、紐約梅隆銀行及動視暴雪合計套現(xiàn)44億美元，這種操作大轉(zhuǎn)向，將是波克夏未來持股策略的重點。

另外，波克夏去年第三季大買臺積電的消息曝光后，造成臺積電市值占臺股比重逼近3成，若持續(xù)加碼，將會突破3成的窄基指數(shù)警戒線，恐面臨美國商品期貨交易委員會（CFTC）、美國證期會（SEC）限制大型基金的買盤，也可能是波克夏在第四季打退堂鼓的原因之一。根據(jù)美證期會規(guī)定，臺積電一旦列入窄基指數(shù)名單，相關(guān)美國被動型基金將會被迫賣出超額3成以上的持股，期貨避險也同步受限，這些限制，會對基金經(jīng)理人操作臺積電產(chǎn)生諸多不利的變量。

臺積電對臺灣股市占比太大，是股價最大的緊箍咒，若要解決此一問題，未來須采高配息或是股本分拆的方式才能化解被列入窄基指數(shù)的風險，以目前臺積電的配股策略及營運走向，這兩種方式短期都不可行，因此影響美系共同基金大舉加碼臺積電的意愿。

總結(jié)而言，臺積電面臨股價逼近內(nèi)含價值、外資基金退場及市值占比過高的三大挑戰(zhàn)。對存股的投資人而言，要審視其長期投報率，對臺股而言，臺積電容易被特定法人操控加權(quán)指數(shù)漲跌。對臺灣產(chǎn)業(yè)鏈而言，半導體產(chǎn)業(yè)占臺灣GDP突破2成，如何降低地緣政治所產(chǎn)生的風險，都是值得深思的議題。

（來源：臺灣《工商時報》）