作者 蔡鎤銘 淡江大學(xué)財務(wù)金融學(xué)系兼任教授

引言

新臺幣兌美元匯率于2025年5月上旬上演“歷史級別”暴漲，5日單日升值4.5%，觸及29.672元，創(chuàng)1988年以來最大單日升幅，2日更飆升9.53角，升幅3.07%，為1989年以來之最。此波“暴雷”式升值震蕩金融市場，暴露臺灣當(dāng)局在匯率政策上的模糊與被動，引發(fā)出口商與投資人恐慌。面對美方貿(mào)易談判壓力，臺灣當(dāng)局似有意放任新臺幣升值，卻未清晰傳達政策底線，令人質(zhì)疑其是否重蹈日本《廣場協(xié)議》覆轍，為經(jīng)濟埋下危機伏筆。

匯率狂飆的動因：熱錢、恐慌與政策失焦

新臺幣暴漲由多重因素驅(qū)動，外資熱錢、出口商恐慌與臺灣當(dāng)局的政策失焦交織，推升匯率至失控邊緣。

外資涌入臺股是主要推力。島內(nèi)媒體報導(dǎo)，5月2日外資買超臺股逾600億元，聚焦臺積電、聯(lián)發(fā)科等權(quán)值股。美國聯(lián)準會暫停升息、亞幣走強，促使資金流向具成長性的臺股。瑞典斯堪的納維亞銀行分析，市場預(yù)期美方即將與亞洲國家達成貿(mào)易協(xié)議，推升資金動能。臺灣當(dāng)局未有效調(diào)節(jié)熱錢，令人懷疑其刻意放任匯率波動以迎合美方。

出口商恐慌性拋匯加劇危機?！哆h見》指出，2日新臺幣升破31.2元后，出口商憂心美元貶值，紛紛拋售美元兌換新臺幣，月底結(jié)匯需求形成踩踏效應(yīng)，盤中觸及30.83元，創(chuàng)一年四個月新高。島內(nèi)財經(jīng)專家游庭皓分析，臺灣對外資產(chǎn)達1.7兆美元，缺乏充分避險，資產(chǎn)負債錯配問題在升值周期暴露無遺。臺灣當(dāng)局未引導(dǎo)市場預(yù)期，任由恐慌蔓延，無異于火上加油。

臺灣當(dāng)局的政策失焦雪上加霜。臺“央行”行長楊金龍5日記者會承認新臺幣“過度升值”，稱已進場調(diào)節(jié)，卻未說明干預(yù)幅度與目標(biāo)。臺媒《中國時報》評論，楊金龍的“結(jié)結(jié)巴巴、遮遮掩掩”未能安撫市場，凸顯透明度不足，臺灣當(dāng)局的曖昧態(tài)度加劇不安。

臺美貿(mào)易談判的暗流：過早讓步的隱憂

新臺幣暴漲與臺美貿(mào)易談判密切相關(guān)，市場猜測臺灣當(dāng)局以匯率讓步換取談判籌碼，卻可能讓出過多底牌。

旅美學(xué)者翁履中分析，美國在貿(mào)易談判中慣用“多軌并進”策略，將匯率、關(guān)稅、防衛(wèi)合作等議題打包施壓。1985年《廣場協(xié)議》導(dǎo)致日圓升值，日本經(jīng)濟“失落三十年”；如今“海湖莊園協(xié)議”雖被白宮澄清不實，特朗普對貿(mào)易對手的選擇性壓力顯而易見。臺灣當(dāng)局對談判細節(jié)沉默，令人懷疑其暗中妥協(xié)。

島內(nèi)“央行”5月5日新聞稿否認美國要求新臺幣升值，強調(diào)臺灣未被列為匯率操縱地區(qū)?！豆ど虝r報》指出，臺灣當(dāng)局未積極抑制匯率快速升值，與過往“順勢調(diào)節(jié)”立場相異，引發(fā)猜測其在談判中以匯率換取其他利益。翁履中警告，升值若無戰(zhàn)略與節(jié)奏，恐導(dǎo)致企業(yè)外移與出口競爭力喪失?！逗{導(dǎo)報》批評，臺灣當(dāng)局在匯率戰(zhàn)中“未戰(zhàn)先敗”，重演日本經(jīng)濟崩潰的風(fēng)險不容忽視。

經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)的沖擊：出口與壽險業(yè)的雙重危機

新臺幣暴漲對經(jīng)濟的沖擊已顯現(xiàn)，出口商與壽險業(yè)首當(dāng)其沖，臺灣當(dāng)局的無力應(yīng)對令產(chǎn)業(yè)陷入困境。

出口產(chǎn)業(yè)面臨生存挑戰(zhàn)。新臺幣升值侵蝕電子、機械等美元結(jié)算產(chǎn)業(yè)利潤，5日匯率觸及29字頭后，部分企業(yè)計劃縮減投資或海外設(shè)廠。島內(nèi)房市專家李同榮指出，1980年代新臺幣升值推升臺北房價四倍，但對出口與經(jīng)濟的負面影響更深遠，當(dāng)前熱錢雖推升房市，卻難掩出口競爭力下滑的隱憂。

壽險業(yè)深陷匯兌損失泥沼。長期以來，島內(nèi)壽險業(yè)持有大量美債，過去受美聯(lián)準會升息拖累，新臺幣升值進一步惡化損失?！豆ど虝r報》預(yù)警，若升值持續(xù)，壽險業(yè)2026年恐無力發(fā)放股利。臺灣當(dāng)局未推動避險機制，金融體系脆弱性暴露無遺。

美元計價的投資人損失慘重。美元定存、美債ETF與海外資產(chǎn)持有人面臨5%以上的匯兌損失，市場對“央行”干預(yù)的猜測加劇不確定性。島內(nèi)媒體報導(dǎo)，6日新臺幣收在30.28元，終止連六升，但干預(yù)效果有限，未能穩(wěn)定市場信心。

臺灣當(dāng)局的失策：透明度與戰(zhàn)略的雙重缺失

新臺幣暴漲暴露臺灣當(dāng)局在匯率與談判上的失策，透明度不足與缺乏戰(zhàn)略成為核心問題，加劇經(jīng)濟風(fēng)險。

臺灣當(dāng)局的政策遮掩令人失望。臺灣當(dāng)局以曖昧回應(yīng)與談判細節(jié)的沉默加劇猜疑。楊金龍記者會的含糊表態(tài)，未能平息市場恐慌，凸顯其無力應(yīng)對匯率危機的窘境。

在貿(mào)易談判中，臺灣當(dāng)局的被動姿態(tài)令人憂心。臺灣當(dāng)局，似以匯率妥協(xié)換取短暫利益，卻未見長遠考量?！把胄小毙侣劯咫m否認“海湖莊園協(xié)議”，但對美方潛在壓力的沉默，顯示其缺乏應(yīng)對國際博弈的膽識與能力。

臺灣當(dāng)局的失策不僅限于匯率政策。其對美方的盲目迎合，無視國際形勢的復(fù)雜性，暴露其在全球博弈中的短視與軟弱，令人扼腕。

結(jié)語：匯率迷霧中的臺灣警鐘

新臺幣“歷史級別”暴漲如同一場未被重視的“金融暴雷”，暴露臺灣當(dāng)局在匯率與談判上的無能與失策。其遮掩與妥協(xié)不僅未能穩(wěn)定市場，反而加劇企業(yè)與投資人恐慌。更令人痛心的是，臺灣當(dāng)局未能洞悉國際博弈的嚴峻形勢，為“謀獨”而一味“倚美”，以軟弱姿態(tài)屈從美方壓力，終將自吞苦果，犧牲2300萬臺灣民眾的福祉，將臺灣推向經(jīng)濟崩潰與社會動蕩的深淵。值此危急時刻，臺灣當(dāng)局若繼續(xù)在匯率迷霧中迷航，這場“史詩級升值秀”恐成“史詩級悲劇”，讓臺灣在全球風(fēng)云中付出慘痛代價。

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